Российская компания «ГМК „Норильский никель“» производит никель, палладий, медь и другие цветные металлы. «Норникель» - публичная компания, вы можете стать акционером компании вместе с Олегом Дерипаской и Владимиром Потаниным.
6 марта «Норникель» опубликовал финансовые результаты за 2017 год. Я взял отчетность в долларах, потому что большую часть денег «Норникель» получает от иностранных покупателей, почти все деньги и кредиты - в валюте.
Сергей Шаболкин
частный инвестор
У «Норникеля» есть два крупных акционера - «Русал» Дерипаски и «Интеррос» Потанина, оба владеют «Норникелем» через дочерние компании. Ребята конфликтуют с 2008 года из-за разного видения: «Русал» хочет больше дивидендов, «Интеррос» - вкладываться в компанию.
Все было настолько сложно, что пришлось звать Абрамовича: он купил по договору часть акций до 2017 года. На дворе 2018 год: «Интеррос» Потанина направил письмо компании Абрамовича с предложением выкупить акции, но «Русал» Дерипаски подал иск в Лондонский суд - письмо не имеет юридической силы.
Но выкуп акций Абрамовича не единственная проблема. По договору в случае продолжения конфликта акционеры могут выкупить друг у друга пакет акций. Здесь ключевая проблема: выкупать будут всю долю - по данным «Ведомостей», «Русалу» нужно минимум 14 миллиардов долларов, «Интерросу» - минимум 10 миллиардов. Это очень много.
Что будет дальше - неизвестно, слушание по выкупу акций у компании Абрамовича назначено на 14-17 мая. Пока обе компании могут выкупить по 2% пакета акций у компании Абрамовича. Хотят сделать так: сначала закроют сделку по продаже, а потом проверят ее в Лондонском суде.
«Норильский никель» выручил 9,1 млрд долларов в 2017 - на 10,7% больше, чем в 2016. При этом объем продаж упал практически по всем продаваемым металлам - спас только рост цен на сырье.
Большую часть выручки компания получает от никеля, меди и палладия. Руководство объясняет падение: компания сократила производство никеля у сторонних лиц и проводила модернизацию части производства - меньше произвели, меньше продали. Из-за этого «Норникель» распродавал запасы никеля за 2016 год.
Чтобы оценить деятельность компании, посчитайте операционную маржу - показатель доходности от основной деятельности. Формула: прибыль от операционной деятельности / выручка. Больше - лучше.
Операционная прибыль
Выручка
Операционная маржа
Выручка выросла, а вместе с ней и операционные расходы. Стало лучше, но не намного.
Распутываем инвесторские шарады: выплата дивидендов в «Норникеле» зависит от мультипликатора Чистый долг / EBITDA . Меньше значение - больше заплатят дивидендов. Чистый долг - сумма всех кредитов и займов за вычетом денежных средств компании, а EBITDA - прибыль без учета налогов, процентных платежей кредиторам и амортизации.
В 2017 году «Норникель» набрал кредитов, денег стало меньше из-за дивидендных выплат, а EBITDA выросла на 2,4%. В итоге мультипликатор Чистый долг / EBITDA за год вырос с 1,2 до 2,1 - значение попадает в зону плавающего расчета коэффициента дивидендных выплат.
Но для итоговых дивидендов за 2017 год посчитали скорректированный показатель - он составил 1,88. Это значит, что акционеры «Норильского никеля» получат чуть больше дивидендов, чем при стандартном расчете. Финальные дивиденды выплатят в апреле-мае 2018 года, поэтому следите за новостями компании.
Руководство обещает снизить мультипликатор Чистый долг / EBITDA до 1,5 в 2018 году - потенциально нас ждет максимальная выплата дивидендов.
Руководство «Норильского никеля» в презентации особое внимание уделило растущему рынку электромобилей. Компания производит медь и никель, а по оценке компании электродвигатель и батарея электромобиля нуждаются в этих металлах.
Выглядит красиво, но пока рынок электромобилей - это история будущего, обольщаться не стоит. Возможно, стоит приглядеться к компаниям, производящим кобальт - он используется в литийионных батареях (как у «Теслы») и его цена выросла в два раза за последний год.
Считаем мультипликаторы
Рыночную капитализацию взял с Investfunds.ru за 6 марта. Капитализация указана в рублях, отчетность компании в долларах. Я перевел капитализацию в доллары, взяв курс доллара к рублю на 6 марта с сайта Банка России - 57,1 рубля. Данные из пресс-релиза нам еще понадобятся. Переносим данные в таблицу.
Показатель
млн $
Операционная прибыль
Убыток от обесценивания
Чистая прибыль
Проценты уплаченные
Денежные средства и их эквиваленты
Краткосрочные кредиты и займы
Долгосрочные кредиты и займы
Амортизация
Капитализация
P/E - отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.
P/S - отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 - хорошо, меньше 1 - возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.
P/BV - отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.
EV - стоимость компании с учетом всех источников финансирования - от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.
EBITDA - показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации. «Норникель» считает EBITDA так: операционная прибыль + убыток от переоценки нефинансовых активов + амортизация.
Конфиденциальность Ваших данных важна для нас. Ваша личная информация, введенная в форму получения консультации используется исключительно для оказания консультации в соответствии с Вашими потребностями.
Ваша информация не будет передана или продана третьим сторонам.
При запросе консультации на нашем сайте, Вы отправляете свои Имя, контактный телефон, адрес электронной почты и количество акций через форму получения консультации.
Ваши данные не передаются третьим лицам, ни при каких условиях кроме случаев, связанных с исполнением требований законодательства РФ.
Вы можете отправить запрос об удалении Ваших данных на адрес [email protected]
На сайте используются файлы cookie и данные о действиях посетителей сайта (в том числе ip-адрес). При помощи этих данных собирается информация о действиях посетителей на сайте с целью улучшения его содержания и функциональных возможностей и, как следствие, повышения удобства пользования сайтом для посетителей.
Вы можете в любой момент изменить настройки своего браузера так, чтобы браузер блокировал все файлы cookie или оповещал об отправке этих файлов.
Для защиты Вашей личной информации мы используем административные, управленческие и технические меры безопасности. Мы придерживаемся международных стандартов контроля, направленных на операции с личной информацией, которые включают определенные меры контроля по защите информации.
Группа компаний «Норильский никель» является крупнейшим в мире производителем и поставщиком редких и ценных металлов. В 2017 году Норникель направляет на выплату дохода акционерам 70,6 млрд руб. по итогам 2016 года из расчета 446,1 руб. на одну акцию. Выплаты начались 23.06.2017 г.
ПАО «ГМК «Норильский никель» – мировой промышленный флагман по производству редких и драгоценных металлов. Основную долю производства занимают никель, палладий, а также золото, платина и серебро. С точки зрения доходной привлекательности для акционеров металлургический гигант стабильно удерживает лидирующие позиции среди мировых корпораций.
История старейшего горно-обогатительного предприятия в этом видео:
Группа компаний «Норильский никель» регулярно выплачивает не только годовые дивиденды, но и промежуточный доход по итогам работы за полгода и 9 месяцев. В соответствии с «Положением о дивидендной политике», размер годовых дивидендов не может быть меньше 30% от консолидированной чистой прибыли группы.
09 июня 2017 года состоялось Общее собрание акционеров ПАО «ГМК «Норильский никель». Учитывая рекомендации совета директоров, собрание приняло решение объявить о выплате дивидендного дохода по обыкновенным акциям общества.
Таблица 1. Сроки и сумма выплат
Кстати, с учетом выплаты в 2016 году промежуточного дохода по акциям по итогам 9 месяцев совокупный размер дивидендов на одну акцию составил 890, 4 руб.
Денежные средства (дивидендный доход) можно получить в следующем порядке:
В случае если по каким-либо причинам акционер не получил причитающиеся ему денежные средства, право требования на выплату сохраняется в течение трех лет с момента объявления дивидендов.
К сведению : регистратором и реестродержателем ПАО «ГМК «Норильский никель» является АО «Независимая регистрационная компания». Акционерам рекомендуется своевременно уведомлять реестродержателя об изменении реквизитов и персональных данных.
Таблица 2. Динамика дивидендов по обыкновенным акциям ПАО «ГМК «Норильский никель» (2012 – 2016 гг.)
Период | Сумма на 1 акцию обыкновенную (руб.) | Общая сумма дивидендов (млрд руб.) |
2016 | 446,1 | 70,6 |
2016 (9 мес.) | 444,3 | 70,3 |
2015 | 230,1 | 36,4 |
2015 (9 мес.) | 321,9 | 50,9 |
2015 (6 мес.) | 305,0 | 48,3 |
2014 | 670,0 | 106,0 |
2014 (9 мес.) | 762,3 | 120,6 |
2013 | 248,5 | 39,3 |
2013 (9 мес.) | 220,7 | 34,9 |
2012 | 400,8 | 63,4 |
ГМК «Норильский никель» в 2017 году на 11% повысил производство меди, на 4% — палладия, на 6% — платины. Такие данные содержатся в опубликованных в среду итогах производственной деятельности группы за 4 квартал и 2017 год в целом.
В целом, по итогам 2017 года производство палладия составило 2 780 тыс. унций, платины — 670 тыс. унций.
Увеличение производства МПГ в 2017 году по сравнению с 2016 годом связано с переработкой медесодержащего концентрата, приобретенного у ГК «Ростех», выработкой незавершенного производства, накопленного в Заполярном филиале и снижением транспортного незавершенного производства в связи с окончанием реконфигурации производства, отмечают в ГМК. Производство палладия из собственного сырья по итогам 2017 года составило 2 728 тыс. унций, что на 8% выше уровня 2016 года и соответствует прогнозным ожиданиям, платины — 650 тыс. унций, что превышает не только уровень 2016 года (+7%), но и прогнозные ожидания (ранее ГМК отмечала, что ожидает по итогам года 581-645 тыс. унций платины).
При этом производство никеля группой составило 217,112 тыс. тонн никеля, что на 8% меньше уровня 2016 года.
Основной причиной снижения выпуска никеля в 2017 году в ГМК называют сокращение низкорентабельной переработки сырья третьих лиц (на заводе Norilsk Nickel Harjavalta в Финляндии - прим. ред.), вследствие реконфигурации производственных мощностей.
В то же время объем производства никеля из собственного сырья увеличился на 7% — до 210 тыс. тонн, что соответствует ранее опубликованному прогнозу производства на 2017 год в объеме 206-211 тыс. тонн. Наибольший рост был отмечен в четвертом квартале, когда группа выпустила 60,032 тыс. тонн никеля, что на 11% больше предыдущего периода.
Прорывным четвертый квартал стал и для производства ГМК других металлов: по меди был достигнут показатель 110 тыс. тонн (рост 15% к 3 кварталу), по палладию — 753 тыс. унций (рост 9%), платине — 177 тыс. унций (рост 2%), в основном за счет производства из собственного российского сырья.
«Благодаря завершению основного этапа реконфигурации производственных мощностей, которое было ознаменовано выводом Талнахской обогатительной фабрики на проектную мощность и уровни извлечения, а также нормализацией запасов незавершенного производства, мы полностью выполнили производственный план 2017 года», — заявил первый вице-президент, операционный директор ГМК Сергей Дяченко.
«Объемы выпуска основных металлов из собственного сырья выросли на 7-15% относительно 2016 года, а рост производства меди и платины превысил целевые показатели», — добавил он.
В целом, производственные результаты ГМК «Норильский никель» хорошие, несколько лучше, чем прогнозировали эксперты и закладывал рынок, отмечает старший аналитик «Атон» по металлургическому сектору Андрей Лобазов. «Выручка по итогам года может быть выше прогнозной на $150-200 млн», — добавил он.
На 2018 год у «Норникеля» запланирована активная фаза модернизации и расширения рафинировочных мощностей на Кольской ГМК с переходом на новую технологию хлорного выщелачивания. Планируется также дальнейший рост производства меди как на существующих мощностях, так и за счет запуска Быстринского ГОКа.
Производство никеля в этом году ожидается на уровне 210-215 тыс. тонн, меди — 400-420 тыс. тонн, палладия — 2 630 — 2 725 тыс. унций, платины — 600-650 тыс. унций. Ожидается также выход на производственные показатели на Быстринком ГОКе — в 2018 году там должно быть получено около 35-40 тысяч тонн меди и 150-200 тысяч унций золота в концентрате.
«Мы, в целом, подтверждаем ранее опубликованный прогноз производства на 2018 год по всем металлам, с небольшим риском по металлам платиновой группы, который связан с возможным накоплением металлов на Кольской ГМК из-за модернизации рафинировочных мощностей», — подчеркнул Дяченко.
По словам Лобазова, ситуация с ценами на рынке металлов сейчас довольно позитивная: никель торгуется в районе максимальных значений с 2015 года, стоимость палладия также растет, что в целом позволяет с оптимизмом смотреть на рост производственных показателей ГМК в 2018 году.
Таким образом, на выплаты может быть направлено 35,3% полугодовой EBITDA. С 2013 г. «Норникель» платил в виде дивидендов половину EBITDA. Весной 2016 г., после падения цен на медь и никель в конце 2015 г., компания утвердила новую дивидендную политику. Теперь выплаты зависят от долговой нагрузки, но должны быть не менее $1 млрд. Компания отдает акционерам 60% EBITDA, если соотношение чистого долга и EBITDA меньше 1,8. Если показатель равен или выше 2,2, то размер выплачиваемых дивидендов может снизиться до 30% EBITDA. Коэффициент выплат рассчитывается исходя из долговой нагрузки на 31 декабря каждого года. «Норникель» уточнял, что дивиденды будут делиться на промежуточную и финальную выплаты. Промежуточные выплаты будут составлять около 30% от общего размера дивидендов.
За 2016 г. дивиденды были $2,36 млрд, или 60,5% EBITDA.
«Норильский никель»
Горно-металлургическая компания
Основные владельцы – «Интеррос» (30,4%), UC Rusal (27,8%), Crispian Investments Ltd. (5,7%).
Капитализация – $24,6 млрд.
Выручка (МСФО, 1-е полугодие 2017 г.) – $4,2 млрд,
Чистая прибыль – $915 млн.
В первом полугодии EBITDA «Норникеля» сократилась на 3% в годовом сравнении до $1,7 млрд из-за укрепления курса рубля и единовременного увеличения социальных расходов, сообщила компания в пресс-релизе к отчету о финансовых результатах за первое полугодие. Отношение чистого долга в показателю EBITDA, по данным компании на 30 июня, составило 1,5. К концу 2017 г. долговая нагрузка «Норникеля» может превысить 1,8 EBITDA, если цена металлов и курс рубля останутся на уровне 1 августа, говорится в презентации компании. 1 августа, по данным Thomson Reuters, никель стоил $10 290 за 1 т, медь – $6345, палладий – $892, платина – $943,7. Курс доллара, по данным ЦБ России, был 60,06 руб. «Доля EBITDA, выплачиваемая в качестве дивидендов, снижается при достижении порога 1,8. Однако окончательное решение по размеру дивидендов остается за акционерами компании», – приводил «Норникель» слова старшего вице-президента компании Сергея Малышева в пресс-релизе по итогам первого полугодия.
Сейчас все зависит от цен на металлы, уверены эксперты. «Пока цены на никель еще не выросли в достаточной степени, но динамика последних недель для компании крайне положительная», – уверен аналитик АКРА Максим Худалов. В августе цены на никель, медь, платину и палладий выросли на 9,0–37,48%, по данным Thomson Reuters. Доллар стоит 59,13 руб. по курсу ЦБ. «Вопрос в том, как долго продержатся цены на этих уровнях», – добавляет аналитик «Атона» Андрей Лобазов. «Если недолго, то консенсус-прогноз по EBITDA «Норникеля» за 2017 г. в $3,9 млрд не выглядит консервативным, а отношение чистого долга к EBITDA на конец года может составить 1,95», – поясняет он.